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報告摘要

2月交付環比仍受累於季節性因素，小鵬繼續領跑

1）小鵬交付量同比+570.0%/環比+0.3%至30,453輛（其中，MONA M03超1.5萬輛、P7+預計交付超5,000輛）；2）理想交付量同比+29.7%/環比-12.2%至26,263輛；3）蔚來交付量同比+62.2%/環比-4.8%至13,192輛（其中，樂道L60交付環比-31.5%至4,049輛）。我們認為，新勢力交付量環比持平/微降主要仍受季節性因素影響，其中小鵬同比高增主要由於去年同期基數過低、以及爆款車型持續發力。

特斯拉FSD正式入華，國內智能戰或升級

2/25特斯拉FSD部分功能向中國市場部分車型（搭載HW4.0硬件+選購FSD智能輔助駕駛功能）分批次推送。我們判斷，1）入華版本主要聚焦於城市道路特定場景輔助（vs. 美國FSD還具備車位到車位功能），當前版本本地化訓練不足，後期智駕功能有望持續優化；2）特斯拉FSD入華後或加速推動國內車企智駕升級。

新勢力購車權益放大，新車密集發布潮開啟

特斯拉：國產Model 3交付周期維持1-3周，煥新版Model Y已於2/26開啟交付，交付周期為2-10周；Model 3/老款Model Y後驅版及長續航全驅版的5年0息購車優惠延長至3/31，購買Model 3還可享受8,000元限時保險補貼。新勢力：1）理想：L6/L7/L8/L9交付周期維持1-2周，MEGA交付周期縮短至2-4周（vs. 2月交付周期為3-5周），2/25理想i8造型首發。3月L係列車型可享尾款減免至高1.6萬元+3年0息購車優惠。2）蔚來：ET9交付周期為11-12周，ES8/ES6/EC6/ET7/ET5/ET5T交付周期為2-3周，EC7交付周期為4-5周，樂道L60交付周期維持4-6周；樂道L60推出5年0息限時金融優惠等權益。3）小鵬：老款G6交付周期延長至2-4周（vs. 2月交付周期為1-4周），G9/X9交付周期縮短至1-2周（vs. 2月交付周期為1-3周），P7i交付周期縮短至1-4周（vs. 2月交付周期為1-8周），P7+交付周期縮短至1-2周（vs. 2月交付周期為1-5周），Mona M03交付周期縮短至2-4周（vs. 2月交付周期為2-5周），2/28小鵬G6改款正式發布、將於 3月上旬上市；3月小鵬延續5年0利息0首付購車政策。4）小米：2月小米交付量超2萬輛，2/27 SU7 Ultra正式上市，交付周期為1-4周，SU7其餘版本交付周期延長至27-36周（vs. 2月交付周期為21-29周）；3月小米延續限時權益。5）華為：2月鴻蒙智行全係交付量同比+1.8%/環比-38.5%至2.2萬輛，其中，問界M7交付量同比-71.8%/環比-38.4%至5,204輛、智界R7交付量環比-23.4%至8,748輛；3/1問界M5 Ultra開啟預訂。

智能化主題有望持續發酵

2/28理想宣布全係車型將於5月推出智駕煥新版，其中，AD Pro將從地平線征程5方案升級為征程6M、且標配激光雷達，AD Max將從雙Orin X方案升級為Thor-U。我們認為，1）特斯拉FSD入華+平價智能化加速推進，預計國內智駕拐點有望提前到來；2）智能化主題有望持續發酵，推薦具備較強成本管控+智駕功能兌現能力、且車型周期向上的整車標的。